Kling 4.0发布，可灵AI的估值凭什么反超母体快手？

180亿美元对比156亿美元，这背后的疑问值得深思。

期待已久的产品终于登场。10月15日深夜，可灵AI的新一代视频生成模型Kling 4.0正式发布。

10月16日，作为可灵AI“母公司”的快手股价随之攀升，开盘时涨幅超过5%，重新站上30港元；

而在10月13日早些时候，快手股价曾跌至28.5港元，创下历史最低点，总市值为1226.68亿港元（约合156.31亿美元），低于可灵独立融资后的180亿美元估值。

这种反差自然引发了一个疑问：

作为从快手剥离出来的AI业务，可灵AI的估值为何能比“母公司”快手的市值高出这么多？

01 Kling 4.0，可灵的「AI + 数字内容产业」布局

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可灵，迈入了4.0阶段。

9月28日，可灵AI宣布Kling 4.0将在10月正式上线，轻量版本Kling 4.0 Flash开放了小范围体验。10月上旬，由Kling 4.0生成的影片在韩国釜山亮相。

10月15日深夜，Kling 4.0全面开放，支持4K、1080p的10-bit HDR格式输出；单次输入最多可包含10张图片、5段视频及7个主体；支持单次生成最长30秒的视频，并具备长镜头与连续叙事能力。

此前，在韩国釜山国际电影节上，《首尔之春》导演金性洙与可灵合作，推出了AI短片《虫族列车》（Worm Train）。

金性洙提到，《虫族列车》最初使用Kling 3.0进行视觉开发，仅用两天就获得了理想影像，但很快发现模型难以模拟昆虫与乘客碰撞时的重量感和物理反应，直到改用Kling 4.0 Preview重制才达到预期效果。

韩国导演金性洙在活动上发表演讲 图源：央广网

AI视频技术正逐渐渗透长片制作领域。釜山电影节上，导演李炜展示了一部由可灵AI提供技术支持的105分钟动画长片《疍家风云》，计划今年上映。此外，AI超写实电影《三星堆：未来往事》也即将登陆院线。

在洛杉矶，可灵与Obsidian Studio、Oxen.ai共同组织了一场圆桌论坛，围绕模型研发、平台集成到专业内容制作，探讨AI视频如何融入企业产品和生产流程。

不久前的9月，可灵AI还在多伦多国际电影节亮相，开展了一系列活动。在官方账号中，可灵写道：

这一系列活动进一步揭示了一个明确趋势：AI视频正加速进入专业影视制作流程。

可灵，正频繁活跃于各大电影节。作为国内最早推出的Sora级别AI视频模型，可灵早已登上国际舞台。据FoST未来叙事统计，可灵已先后六次亮相国际电影节。

频繁亮相电影节的背后，是可灵选择了一条与Seedance不同的路径。

Seedance获得了抖音、火山引擎、红果短剧的协同支持。而可灵，很早就开始走一条相对独立于快手的工具路线，为海内外P端用户（专业创作者）提供工具，并向企业提供API服务。

快手CEO程一笑曾在电话会议中表示，可灵营收的高速增长源于B端企业客户的API调用和P端付费会员订阅的双轮驱动。

这种选择，既源于快手有限的资源支持，也源于可灵对自身模型能力的自信，同时为可灵走向独立融资奠定了基础。但当可灵走向独立，面对市场评估时，它自然需要讲出更吸引人的故事。

电影，被视为数字内容产业中的明珠。可灵能够进入多个国际电影节并获得知名导演认可，意味着AI视频模型正从短剧、广告制作，迈向更高层次的内容产业。

一旦摘得这颗“数字内容产业皇冠上最亮的明珠”，可灵就能打开“AI+数字内容产业”的广阔前景和商业化潜力。

Kling 4.0全面上线后，其能力接入了MCP/CLI。这意味着它可以被整合到AI编剧Agent、剪辑流水线、独立影视工作室等场景中，应用范围正在扩大。

从3.0到4.0，可灵的升级时间节点

但这并不意味着可灵能获得持续增长的收入，千亿估值或许仍需进一步验证。

02 「脱离」快手，180亿美元的可灵冲刺上市

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2026年5月，快手计划分拆可灵AI的消息传出。随后快手官方回应称，正在评估相关重组方案，但尚未签署任何最终协议。7月2日，快手正式宣布可灵引入外部融资。

根据快手在港交所发布的公告，可灵完成了30亿美元的外部增资，创下全球视频大模型公司单轮融资纪录，投后估值为180亿美元。

快手公告：可灵AI完成近30亿美元融资

消息公布后，快手股价一度上涨7%，但很快回落。7月6日，腾讯减持快手，持股比例由约15.68%降至9.37%。次日，快手股价大跌12%。

有趣的是，腾讯也出现在可灵的投资方名单中。根据快手公告，腾讯通过两家主体合计出资约13.63亿元，获得约1.12%股权。

除腾讯外，可灵的投资方还包括百度、阿里云，以及中国互联网投资基金、北京信息产业发展投资基金、北京市人工智能产业投资基金、长三角数智文化产业私募投资基金等多家国资机构。

8月31日，快手公告称，国家人工智能产业投资基金与正大机器人将作为额外投资者，分别向北京可灵投资14亿元和1.31亿元。

众多投资方的加入，显示了可灵在市场上的受欢迎程度。“AI视频赛道的优质投资标的本就稀缺，能达到可灵这一量级的更是屈指可数。”透镜咨询创始人况玉清在接受媒体采访时如此表示。

完成30亿美元融资的可灵，正走在冲刺上市的道路上。

9月30日，快手公告宣布，为配合上市节奏、强化核心管理能力，原社区科学线负责人于越转任可灵AI公司董事兼CEO，未来将专注于可灵AI的经营管理。

一周后，彭博社报道称，可灵正与中金公司、高盛集团及瑞银集团合作，目标最快明年上市。不过，相关安排仍处于早期阶段，具体时间表、发行规模及估值水平可能随市场情况调整。

03 可灵，凭什么比快手「值钱」

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可灵获得了180亿美元的估值，而快手的股价却持续下跌，甚至创下历史新低。

一位投资分析师曾向我们解释，目前可灵尚未上市，无法判断其对快手整体业绩的实际影响。一旦可灵上市达到预期，快手股价可能受其推动反弹。

Kling 4.0发布后，快手股价一度大涨超5%，但随后回落

尽管一级市场融资估值与二级市场市值并非完全可比，但快手与可灵当前的价格差异似乎仍显得过于悬殊。

看当下，2025年，快手全年营收为1428亿元，可灵虽增速远超预期，但约11亿元的年收入在快手总营收中占比不足1%，且仍处于巨额亏损状态。

但衡量二者的价值，不能只看当下，尤其是资本市场，更多关注的是未来预期。那么，快手与可灵各自价值几何，我们又该如何评估？

资本市场评判一家公司的价值，通常从市场空间、市场位置和增长速度三个维度入手。

• 市场空间：稳定可测 vs 不确定性

快手是移动互联网时代成长起来的平台，从短视频和直播起步，延伸至广告和电商业务，已形成一套相对成熟稳定的商业化体系。

2025年，我国网络视听行业市场规模达12876.61亿元，同比增长5.3%；网络零售额达15.97万亿元，同比增长8.6%，均已进入个位数增长阶段。

可灵则不同，它所处的文生视频行业仍是一个新兴市场，处于高速增长阶段，市场空间取决于用户愿意为生成视频支付多少费用。从短剧制作到影视开发，从广告制作到游戏开发，随着技术日益成熟，AI视频正被应用于越来越广泛的领域，市场仍有无限的想象空间。

当然，市场边界的不确定性并不意味着市场规模可以无限扩大。AI究竟能创造多少新增需求，最终仍需通过客户付费、实际应用和商业化结果来验证。但至少，它还有无限的想象力。

• 市场位置：“多强逐鹿” vs “第一梯队”

当前的短视频领域，抖音一家遥遥领先，快手则与红果短剧、视频号、小红书、B站形成多强逐鹿的局面。

野村证券发布的报告显示，8月份，抖音用户使用时长同比增长25%，超过微信成为中国第一大时长产品；快手的用户时长则缩水了16%。

文生视频领域则仍处于群雄逐鹿阶段，头部公司围绕模型能力、生成质量、价格正展开激烈竞争。

可灵虽不能说占据行业第一的位置，但至少仍处于有竞争力的第一梯队，能与Seedance形成竞争。考虑到Seedance暂时没有独立融资计划，可灵的稀缺性或许也部分推高了市场对可灵的定价。

8月的财报电话会上，程一笑在谈及行业竞争格局时表示，目前AI视频生成赛道处于百花齐放、共拓行业增量的繁荣期。相较于大语言模型相对分散的市场竞争格局，AI视频呈现出头部地位清晰、第一梯队集中度较高的特点。

• 增长速度：稳步增长 vs 火箭速度

2026年第二季度，快手整体营收同比增长1.4%，而可灵单季收入同比增长超过200%，两者的增速完全不在一个水平。

当然，可灵目前仍处于商业化扩张阶段，存在巨额亏损。收入能否持续增长，推理成本能否下降，收入能否最终转化为现金流和利润？这些问题都还在等待可灵给出答案。

但可灵仍处于行业第一梯队，维持高速增长，面临的是一个充满想象力的增长空间；快手则属于“一超多强”中的“多强”，面对的是一个价值相对确定、增速趋于平缓的市场。

不过，可灵的隐忧也不少。外部有Seedance这样的劲敌，内部团队也仍处于动荡重建中。

近一年来，可灵已出现多位核心技术人才流失：2025年8月，可灵的核心负责人张迪离职，并在3个月后回归阿里，带队文生视频团队；2026年8月，可灵的核心研发人员王鑫涛、王猛被曝离职。

2026年7月，可灵从快手引入刘逍，负责可灵的商业化体系。刘逍曾是新氧科技联合创始人兼COO，2020年加入快手后先后负责过内容、商业化、生活服务等板块，在相关领域有着丰富的经验。刘逍的加入，可能有助于加快可灵的商业化进程。

原快手生活服务事业部负责人刘逍

流媒体时代，快手曾引领短视频潮流，最终也留在了牌桌上；AI时代，快手依托短视频优势，抓住了AI视频的机会，几乎是最早入局者之一，但能否赢得终局，仍是未知数。

AI的牌桌上，快手凭借可灵坐了上去，但能占据什么位次仍未确定，一场新的混战才刚刚开始。

本文来自微信公众号“FoST未来叙事”，作者：葱葱，36氪经授权发布。